在比特币ETF之战中，Grayscale将“枪战带入刀战”

据彭博社的埃里克·巴尔丘纳斯(Eric Balchunas)称，灰度比特币信托(GBTC)的270亿美元比特币和3.5亿美元的日交易量使灰度在与贝莱德和其他竞争对手相比具有优势。

在交易所交易基金的世界中，规模很重要。在现货比特币ETF领域，巨头是灰度投资公司(Grayscale Investments)，如果获得美国证券交易委员会(SEC)的批准，该公司将拥有超过270亿美元的资产管理规模(AUM)，而其他潜在发行人则从零开始。对于那些没有详细关注比特币 (BTC) ETF 提案流程的人来说，十几家发行人似乎即将同时获得 SEC 的批准。 Grayscale 以其超过 619,000 BTC 的宝库脱颖而出，早在 2013 年就开始了，作为机构投资者在不直接持有资产的情况下获得比特币敞口的简单方法。还有其他决定因素，例如这些产品将收取的费用。但从Grayscale提议的ETF上调1.5%的费用来看，这比竞争对手高出约100个基点，即1个百分点，该公司寄希望于其数量和流动性。“我们与即将上市的任何其他产品都有巨大的区别，因为我们每天有超过一百万的投资者和数亿美元的交易量，当它被批准在纽约证券交易所上市时，这种情况将继续下去，”大卫·拉瓦勒， Grayscale Investments全球ETF主管在接受采访时表示。在费用方面，投资者不一定会仅仅根据费用来转换产品以维持相同的风险敞口，例如，选择贝莱德或富达的现货比特币ETF的较低费用结构。如果考虑到税收因素，这种举动尤其不太可能。例如，长期资本收益在 15% 到 20% 范围内的灰度投资者将着眼于很长一段时间，以根据基点的节省来弥补该税单。彭博资讯(Bloomberg Intelligence)专注于ETF的分析师埃里克·巴尔丘纳斯(Eric Balchunas)也认为，当涉及到灰度时，税收将是许多人的一个重要考虑因素。“在我看来，税收问题使Grayscale受益，”Balchunas在接受采访时说。“很多时候，对于共同基金，有些人不想进入某个收费过高和表现不佳的主动型共同基金，但经过这么多年的牛市，税收打击如此之大，他们只是呆在那里。也就是说，大多数市场观察人士认为，Grayscale 将出现一定程度的资金外流，特别是考虑到其 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 最近的交易价格相对于比特币的潜在价值大幅折让。“有很多人购买了GBTC单位，押注它将成为ETF，”加密指数提供商CF Benchmarks的首席执行官Sui Chung在接受采访时表示。“因此，他们购买了折扣，押注一旦它成为ETF，他们就可以以资产净值赎回，然后继续赚取利润。很难说这将是多少资产管理规模，但这可能是一个不错的部分。可以添加某些深奥的因素。Chung说，虽然这不是Grayscale的错，但一个未知的因素是，Grayscale多年来在资产净值大幅折扣中失去了多少投资者的商誉。然后是Grayscale的所有者Digital Currency Group的不幸情况，它遇到了法律困境。“虽然在现实中，GBTC是破产遥不可及的，但并不是每个投资者都明白这一点。有些人可能只是觉得去贝莱德或景顺更好，“Chung说。(DCG的另一个部门Genesis正在破产法庭进行重组。

但彭博社的Balchunas指出，ETF行业很复杂，即使Grayscale迅速减少数十亿美元的资产，该基金仍将占据巨大优势。“GBTC 在第一天就以超过 200 亿美元和 3.5 亿美元的日交易量开业，就像拿着枪去打架一样，”他说。“这些产品中的任何一个都会在三年内杀死这么多钱，更不用说第一周了。如果 Grayscale 能够在第一天就转换，除了 BlackRock 和 Fidelity，这将让其他人变得异常困难。Balchunas表示，尽管所有迹象都表明Grayscale将与其他ETF的希望者一起获得绿灯，但可以想象，美国证券交易委员会仍然可以根据监管机构设定公平竞争环境的既定目标来尝试阻止或推迟它们。

“你必须记住，Grayscale在赢得官司时让SEC感到尴尬，”Balchunas说。“我并不是说美国证券交易委员会是小事，但如果他们真的想报复，我的猜测是他们可能会找到某种停车罚单的理由来惹他们。但随后他们可能会再次被起诉。所以这很复杂。